2021年6月11日，智能清潔機(jī)器人石頭科技單日收漲7.23%，市值直逼千億。作為小米生態(tài)鏈企業(yè)的代表，石頭科技正是得利于小米的品牌培育、生態(tài)鏈的供應(yīng)鏈資源及密集多樣化的市場渠道，及時的趕上了消費(fèi)升級、家居智能化、AIOT的浪潮，從2016年9月和小米推出第一款定制產(chǎn)品就實(shí)現(xiàn)當(dāng)年銷售過億， 2017年、2018年、2019年實(shí)現(xiàn)銷售收入10億+、30億+、40億+的火箭式增長，2020年2月份完成科創(chuàng)板上市。除了石頭科技、還有在光峰科技、九號智能、華米等都已實(shí)現(xiàn)登陸資本市場，可以說，小米生態(tài)鏈企業(yè)不僅生產(chǎn)產(chǎn)品，還批量生產(chǎn)公司。在智能硬件投資領(lǐng)域，小米生態(tài)鏈成為一個無法繞開的存在。我們也期待在研究小米生態(tài)鏈緣起、發(fā)展、迭代中，能夠找到智能硬件企業(yè)的增長密碼。

       本文圍繞小米生態(tài)鏈的起源、小米生態(tài)鏈的構(gòu)成以及小米生態(tài)鏈的商業(yè)模式對小米生態(tài)鏈進(jìn)行剖析，分析小米生態(tài)鏈的布局思路、發(fā)展現(xiàn)狀及未來可能的發(fā)展空間。我們發(fā)現(xiàn)，小米生態(tài)鏈從手機(jī)周邊延伸到智能硬件、再到生活用品，甚至于影視媒體、內(nèi)容IP，小米生態(tài)鏈的基石一直是用戶對于小米品牌及其產(chǎn)品的認(rèn)可，小米生態(tài)鏈通過不斷推出的新品持續(xù)刷新和加固用戶對小米品牌的認(rèn)可。而生態(tài)鏈公司可以通過小米生態(tài)快速完成產(chǎn)品迭代及原始積累，但生態(tài)鏈公司要發(fā)展壯大，必須超越小米的產(chǎn)品、品牌定位，否則就容易陷入只為小米代工的困境。                                        

一、小米生態(tài)鏈?zhǔn)切∶撞戎L(fēng)口“搶跑”跑出來的

       2013年，小米狀態(tài)正佳，以秋風(fēng)掃落葉的姿態(tài)橫掃山賽手機(jī)市場。小米的互聯(lián)網(wǎng)思維改造傳統(tǒng)行業(yè)的商業(yè)模式一時成為競相模仿的對象。但復(fù)盤來看，小米的崛起除了互聯(lián)網(wǎng)思維之外，還有諸多的利好因素，比如雷軍的個人資源帶來的燒不完的資金、功能機(jī)向智能手機(jī)轉(zhuǎn)向帶來龐大的市場需求、電商的成熟帶來商品流通環(huán)節(jié)成本的降低、互聯(lián)網(wǎng)社交媒體的興起加速和放大了品牌的影響力。正因?yàn)樾∶撞茸×酥T多風(fēng)口，雷軍才有這種感慨：站在風(fēng)口上，豬都會飛；也會感慨，創(chuàng)業(yè)做事要順勢而為。而2013年，小米知道，下一個風(fēng)口是物聯(lián)網(wǎng)。

       雖然小米知道物聯(lián)網(wǎng)一定是下一個風(fēng)口，但小米手機(jī)當(dāng)時還沒有完成商業(yè)閉環(huán)，無暇分心。但小米也不想錯過物聯(lián)網(wǎng)這個風(fēng)口，在“專注、極致、口碑、快”的七字訣指導(dǎo)下，所以小米就創(chuàng)造性地提出以投資孵化、品牌加持、供應(yīng)鏈支持的形式，通過聯(lián)盟軍的形式，以“快”搶占物聯(lián)網(wǎng)市場。

二、天津金星和天津金米是小米生態(tài)鏈的締造者

       小米生態(tài)，一般來說，有廣義的小米生態(tài)鏈，主要指以雷軍為核心的投資生態(tài)，投資主體包括雷軍個人、順為投資相關(guān)基金、湖北小米長江產(chǎn)業(yè)基金及小米集團(tuán)；狹義的小米生態(tài)鏈主要是指小米公司、天津金星創(chuàng)業(yè)投資有限公司和天津金米投資合伙企業(yè)（有限合伙）直接投資的公司。

（1）雷軍對外投資

       首先，從雷軍個人而言，從工商信息來看，雷軍個人直接投資的公司主體有54家，其中，還在營業(yè)的有45家。其中，雷軍自己擔(dān)任法人核心企業(yè)有：北京金山奇文企業(yè)管理咨詢有限責(zé)任公司、金山軟件有限公司（香港）、小米科技有限責(zé)任公司、有品信息科技有限公司（雷軍非法人，但是單一大股東）、拉薩經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)順為資本投資咨詢有限公司、北京順為創(chuàng)業(yè)投資有限公司、拉薩經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)順創(chuàng)資本管理有限公司、武漢順創(chuàng)股權(quán)投資管理有限責(zé)任公司。  

      另外，雷軍個人對外投資的投資公司有北京順科投資管理有限公司、北京中關(guān)村競合投資管理有限公司、北京亞杰天使投資中心（有限合伙）、湖北珞珈梧桐創(chuàng)業(yè)投資有限公司等，除了順為系的投資平臺，大多持股不超過10%。
      而雷軍個人投資的標(biāo)的公司的時間大多集中在2010年前后，圍繞著互聯(lián)網(wǎng)和游戲領(lǐng)域布局，一般都是發(fā)起股東之一，股份占比較低，比較有代表的比如拉卡拉、YY（歡聚時代）、多看網(wǎng)絡(luò)。

      在順為體系中，北京順為創(chuàng)業(yè)投資有限公司是最早的投資主體（2011年5月17日），對外投資13家公司，投資的有北京麥達(dá)人餐飲管理有限公司、珠海淇澳游艇會有限公司、武漢光谷咖啡創(chuàng)投有限公司等，方向比較分散。

      拉薩經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)順為資本投資咨詢有限公司旗下的蘇州工業(yè)園區(qū)順為科技創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）為順為的主要投資主體（成立于2015-02-15），對外投資54家，典型投資案例如龍旗股份、掌視無限、重慶峰米等，這部分和小米生態(tài)鏈有重合。

      武漢順創(chuàng)股權(quán)投資管理有限責(zé)任公司旗下的武漢順贏股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（成立于2018-04-25）對外投資37家，典型投資案例有茶顏悅色、大白衛(wèi)浴、貓貓狗狗科技、中創(chuàng)視訊等，投資風(fēng)格更市場化一些。

（2）順為資本

      順為資本目前在管基金有9支，去除交叉持股的基金之后，對外投資的基金有6支基金（下表用黑體加粗顯示）。

      其中， 蘇州工業(yè)園區(qū)順為科技創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）對外投資54家，典型投資案例有51訂貨、動力未來、海那邊、8H床墊、特易貸、70邁，這支基金和小米生態(tài)重合度算是比較高的。

      蘇州工業(yè)園區(qū)順為科技股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）對外投資13家，典型投資案例有云從科技、閃回收、杉巖數(shù)據(jù)、馭光科技、智行者，投資方向開始多樣化，更偏軟件智能。

       杭州順贏股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），對外投資38家，典型投資案例有上上簽電子、火星人俱樂部、薪資通、貝醫(yī)生、什馬金融、星際榮耀，投資方向多樣，偏互聯(lián)網(wǎng)、軟件智能。

       武漢順科股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）旗下基金為武漢順贏股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）對外投資37家，典型投資案例有茶顏悅色、大白衛(wèi)浴、貓貓狗狗科技、中創(chuàng)視訊等，投資風(fēng)格更市場化一些。

       武漢順宏股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）對外投資34家，和上面提到的武漢順贏股權(quán)的投資標(biāo)的高度重合。

天津海河順科股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）成立時間不久，對外投資5家，典型案例為匠人網(wǎng)絡(luò)、輕美電器等，和小米生態(tài)關(guān)聯(lián)度并不高但也有部分重合項(xiàng)目。

可以看到，順為系在2016年以后，針對小米生態(tài)鏈核心圈的構(gòu)建型投資減少了。

（3）湖北小米長江產(chǎn)業(yè)基金

       湖北小米長江產(chǎn)業(yè)基金的投資主體為湖北小米長江產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙），成立于2017年12月，基金規(guī)模為120億。目前對外投資了63家公司，該基金主要布局上游芯片和智能設(shè)備標(biāo)的，典型案例有芯來科技、睿芯微電子、一微半導(dǎo)體、燦芯半導(dǎo)體、縱慧芯光。這支基金在整個廣義小米生態(tài)鏈算是比較有特色的，主要在為小米的未來產(chǎn)業(yè)方向做布局，本文先不對小米長江產(chǎn)投進(jìn)行分析，后續(xù)會對小米長江產(chǎn)投進(jìn)行專門的分析。

（4）小米集團(tuán)（小米科技有限責(zé)任公司）

       小米科技有限責(zé)任公司，對外投資有34家，還在營業(yè)中的有30家。

      可以看到，小米直接投資中，有眾多的生態(tài)鏈公司。且大多數(shù)都是2021年之后投資的（用加粗表示），其中，智能硬件類的公司有6家（用紅體字標(biāo)出），比如人人視頻大魚科技、中創(chuàng)視訊、Inface、輕美電器等。但我們也看到，小米直投的投資案例中也包含新媒體、健身內(nèi)容訂閱平臺、新零售設(shè)備廠商、保險科技公司、游戲開發(fā)公司、飾品品牌，投資范圍呈現(xiàn)出多樣化的趨勢，不單是硬件產(chǎn)品公司。

（5）天津金星創(chuàng)業(yè)投資有限公司

       天津金星創(chuàng)業(yè)投資有限公司是小米生態(tài)的投資主體私募基金管理人，天津金星創(chuàng)業(yè)投資有限公司有直投，也有通過旗下的管理基金對外投資，天津金星創(chuàng)業(yè)投資有限公司直接對外投資54個公司主體。

       X米系列：天津壹米企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、天津貳米企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、天津叁米企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）直到天津拾伍米企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）共15個投資主體。這15個主體主要為員工持股平臺，讓員工間接投資小米生態(tài)企業(yè)。

       而主要投資主體為金米：天津金米投資合伙企業(yè)（有限合伙）對外投資有162家公司。

      關(guān)聯(lián)基金：湖北小米長江產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）、南京五源啟興創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）、上海晨熹創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）、蘇州優(yōu)格互聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）、上海廣澔信息科技合伙企業(yè)（有限合伙）；主要原晨興資本（改名為五源資本）和長江產(chǎn)投。

       其中，天津金星直接投資的公司有：

      可以看到，金星投資的智能硬件主要集中在2014年-2015年前后（上圖標(biāo)粗），以創(chuàng)米、易來智能為代表。在2016年前后，金星減少了對外直接投資，開始圍繞“平臺類”及內(nèi)容類公司布局，投資了營銷服務(wù)平臺、影視公司、創(chuàng)業(yè)服務(wù)平臺、5G IP研發(fā)平臺、工業(yè)設(shè)計(jì)平臺等。

     金星減少對外直接投資后，投資的主體變?yōu)榻鹈淄顿Y。金米投資的公司有162家，其中非關(guān)聯(lián)公司且還在營業(yè)的有：

       可以看到，金米自2013年以來，每年的投資案例數(shù)為1、6、20、31、36、28、12、16、3個，投資高峰期為2016年及2017年，其中涉及智能硬件的企業(yè)都有紅體字標(biāo)出來了，可以看到小米生態(tài)鏈內(nèi)非智能硬件逐漸多起來，游戲、生活用品、互聯(lián)網(wǎng)金融、動漫IP、影視制作、宣傳媒體、視頻直播平臺等都多起來了，可以看到，小米生態(tài)鏈也在不斷的演化。

      另外，小米新設(shè)立了小米私募股權(quán)投資基金管理有限公司，以后生態(tài)鏈的投資任務(wù)可能會由小米直投或小米私募股權(quán)投資承擔(dān)。

后續(xù)內(nèi)容，詳見《小米生態(tài)研究二》。